業(yè)績簡評

　　中國鋁業(yè)近日發(fā)布2014年報,2014年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1417.72億元,同比下降18%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損162億。折合每股虧損1.20元。但公司實現(xiàn)了138億經(jīng)營性現(xiàn)金注入。

　　經(jīng)營分析

　　公司業(yè)績受國內(nèi)鋁價下跌、大額計提減值準備等原因而大幅下滑:其中2014年國內(nèi)鋁均價下跌6.13%;同時公司大額計提了減值準備,金額達74.59億,此外,公司內(nèi)退及裁員人員計提辭退福利費用15億元。

　　2014年,公司降本增效已取得成效:通過建設(shè)自備電廠(包頭2×330MW自備機組于2014年6月份投產(chǎn))以及獲取直購電優(yōu)惠,鋁土礦自給率提升,山西華興鋁業(yè)80萬噸氧化鋁生產(chǎn)線達標達產(chǎn),公司電力和氧化鋁成本下降,公司綜合電價下降7%,氧化鋁制造成本同比下降5.18%,電解鋁制造成本同比下降4.03%。

　　資產(chǎn)與人員瘦身、改革經(jīng)營機遇,打下扭虧基礎(chǔ)。2014年公司進行了大規(guī)模的資產(chǎn)與人員瘦身工作,清理了低效、虧損資產(chǎn),計提了減值準備;并裁減了大量員工;在管理上,引進了競聘上崗等機制,激勵約束機制開始運轉(zhuǎn),為公司進一步的降本增效、扭虧脫困打下了良好的基礎(chǔ)。

　　2015年,公司將圍繞控虧增盈保增長和瘦身調(diào)整實現(xiàn)扭虧脫困兩大目標開展工作。進一步降低生產(chǎn)要素成本,如力爭在貴州、甘肅發(fā)展自備電廠,推進華澤鋁業(yè)2×350MW自備機組建設(shè);完成貴州清鎮(zhèn)氧化鋁項目建設(shè),啟動興縣氧化鋁二期項目和中州分公司氧化鋁技改項目。力爭氧化鋁制造成本比2014年降低5%左右,電解鋁制造成本比2014年降低3%左右。

　　公司明確堅持以產(chǎn)業(yè)鏈前端和價值鏈高端為發(fā)展方向,積極開發(fā)優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源和煤炭資源,重點發(fā)展氧化鋁核心業(yè)務(wù),調(diào)整優(yōu)化電解鋁業(yè)務(wù)。

　　盈利調(diào)整

　　我們預(yù)計公司2015/2016的業(yè)績分別為0.002、0.05元,我們預(yù)計,伴隨著電解鋁行業(yè)從底部回升,公司不斷降低原材料成本,推進國企改革,優(yōu)化經(jīng)營與激勵機制,公司業(yè)績也將出現(xiàn)拐點;同時,我們看好公司繼續(xù)向上游拓展,占領(lǐng)鋁土礦和煤炭資源的戰(zhàn)略對公司長期發(fā)展的支撐作用。未來,公司也將受益于電價改革、國企改革。為此,我們給予公司“增持”評級。

　　風險提示:鋁價持續(xù)低迷;公司成本未能如期下降等。（信息來自網(wǎng)絡(luò)）